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【新闻头条】应适度调整过于宽松的定增政策

发布人: 澳门永利集团888贵宾厅 来源: 澳门永利集团888贵宾厅官网 发布时间: 2020-08-01 18:21

  7月22日,凯莱英发布《关于修订公司非公开发行股票方案的公告》,发行对象由高瓴资本调整为不超过35名特定投资者,发行价格从提前锁定价格调整为以发行期首日为基准日底价8折的询价发行。目前看来定增政策风向似乎有所转变,笔者认为这个转变是比较正确的。

  今年2月再融资新政发布,其中针对“战略投资者、控股股东及关联人、通过本次定增取得控制权的投资者”等三类定增对象有不少政策优惠,包括可把董事会决议公告日作为定价基准日、提前锁定发行价格,而此前一律为发行期首日;定增持股锁定期由原来的36个月缩短至18个月;定增底价由原来定价基准日前20个交易日均价的九折改为八折等。

  2月16日凯莱英披露2020年度非公开发行股票预案。公司拟非公开发行股票不超过1870万股,发行价格为每股123.56元,高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司–HCM中国基金”通过现金方式全额认购。之后凯莱英股价从160元左右一涨到7月22日的232.2元,涨幅超过30%,若此次定增顺利,高瓴资本账面浮盈近90%。

  在笔者看来,今年2月再融资新规对定增对象过于友好,让其存在巨大套利空间。比如按凯莱英2月份的定增方案,发行价格不低于定价基准日(董事会会议决议公告日)前20个交易日公司股票交易均价的80%,由于2月份股价一直在上涨,“均价”其实低于定价基准日前一日收盘价160.2元,再加上还要在“均价”基础上打八折,由此发行价远低于当时市价,如果股价再涨,盈利幅度就会进一步扩大。

  对于局外投资者来说,由于只有战略投资者才能享受到定价发行的优惠,因此如何认定战略投资者也成为关键。今年3月证监会为此发布《监管问答》,明确了战略投资者的定义,包括应具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源、愿意长期持有上市公司较大比例股份、委派董事实际参与公司治理等。同时要求战略投资者要么能够给上市公司带来核心技术,要么能够给上市公司带来市场、渠道、品牌,其落脚点都是要有利于提高上市公司业绩。

  但这些制度框架还是可能存在漏洞或自相矛盾。比如,战略投资者定义长期投资者,那“长期”又到底如何定义?结合战略投资者持股锁定期为18个月,18个月似乎就代表是“长期”,但显然,这是可能存在疑问的。

  战略投资者投资上市公司,给上市公司带来核心技术、市场、渠道、品牌,但由于定增持股无需遵循2017年的减持,也即解禁后可以立马清仓减持,战略投资者在18个月后可能一股不剩,其带来的核心技术、市场等或许还没有产生实际作用,还没有体现到上市公司业绩,战略投资者就可能飘然而去,其获利支撑点,并非与上市公司的协同运作,而可能就是二级市场的单纯炒作,由此也极容易引发内幕交易、市场等行为。

  再从公司治理层面来分析。战略投资者需要委派董事参与公司治理,若18个月后战略投资者减持,甚至清仓,就可能撤回董事,一年多点的合作时间或许还不够两者的磨合期,战略投资者速进速出,或许只会给上市公司治理添乱。

  战略投资者就要有战略投资者应该有的样子,笔者认为应引导战略投资者长期价值投资,防止二级市场炒作或,要战略投资者与上市公司两者在内涵层面深度融合发展,而不是闪婚闪离的两层皮。只有这样才能体现战略投资者的真正含义,推动上市公司发展迈上一个新的台阶。

  战略投资者以远低于当时市价参与定增,且锁定期只有18个月,又允许一笔清仓减持,这都可能影响二级市场投资者利益、影响二级市场的稳定。笔者,要在普通散户、定增对象、上市公司三者之间寻找到利益的平衡点,不能过于倾向定增对象,因此,应适当提高战略投资者等参与定增的发行价,并适当延长其持股时间,对此应尽快打上制度补丁。

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